Yaklaşan Fed faiz artırımı beklentileri ve Rusya-Ukrayna jeopolitik riskleri ortasında UST’ler, çıkarlarını bilakis çevirerek günü karışık kapattı. 2022 sonuna hakikat daha az agresif Fed faiz artırımı patikasına yönelik beklentiler, bugünkü toplantı açıklamaları öncesinde ön planda.. Bilhassa global görünüme dair son devirdeki bulanıklaşma, beklentileri agresfi bir formda yükselten piyasaya aslında daha dost görünebilecek istikrarlı açıklama ve planlamaların olabileceği ihtimalini artırmaktadır. 2 yıllık tahvil getirisi, %1,01, 10 yıllık tahvil faizi ise %1,76 düzeyinde.
FOMC toplantısından beklentiler, evvelden çok yüksek bir halde artırılmıştı. Hasebiyle, çok agresif açıklamalar kelam konusu olmadığı sürece, piyasanın baz beklentisi dahilinde kalacak bir tandans olumlu formda algılanabilir. Ana beklenti; Mart ayı için 25 baz puanlık artış belirtilecek, yıl içinde de toplam faiz artışı 4 adet olabilir. Temel olgu, faiz artırımlarının ekonomiyi yavaşlatan bir tesir yaratmaması. 2 ve 10 yıllık tahvil faiz spreadi, enflasyon beklentilerini denetim etmedeki başarıyı göstermesi manasında kıymetli. Enflasyon beklentileri de tepelerinin çok altına düştü ve bu, petrol fiyatlarındaki yeni tepelere karşın gerçekleşti. Fed’in çok derecede agresif olmasını gerektirecek ilave bozulmalar görülmemekle bir arada, IMF’nin global ekonomik görünümü daha zayıf ABD ve Çin büyümesine dayandırarak düşürmesi, artan aşağı taraflı ekonomik risklerin de değerlendirileceği daha az agresif bir patikaya işaret edebilir. 5 yahut daha fazla faiz artışı, ya da 50 baz puanla faiz artışlarına başlama mümkünlüğü büyüme dinamiklerine verebileceği sert geçiş tesiri nedeniyle ekstrem tarafta kalabilir. Fed, getiri eğrisindeki control emeliyle bilançoyu aktif bir biçimde kullanacaktır. Bilançonun ne kadar daralacağı ve UST-MBS azaltımının ne oranlarda gerçekleşeceği üzere sorulara cevap arayacağız. Uzun vadeli UST satışları, MBS portföyünde agresyon ölçütü, direkt satışlar üzere olguları değerlendireceğiz.
Tahvil getirilerindeki ve spreadlerdeki tek sorun enflasyondan kaynaklanmamakta, birebir vakitte son dönemdeli jeopolitik risk algısının etkenleri ve global riskli varlık alokasyonunun tahvil piyasasındaki tesirlerini gözlemleyebiliriz. 10 yıllıkların hareketi kritik olacaktır.
Lira, Ocak ortasından bu yana tutulan dar bir aralıkta sıkışıp kalmış durumda. Gelişmekte olan piyasalar, Fed toplantısı öncesinde baskı altında ve ABD-Rusya’nın Ukrayna üzerindeki gerilimi de hissiyatı zedeliyor. Türkiye’nin geniş gerçek getiri farkı, gelişmiş dünyanın merkez bankalarının enflasyonu sınırlamak için para siyasetini sıkılaştırmaya hazırlandığı bir vakitte para ünitesi üzerinde baskı oluşturuyor.
Merkez bankasının 4 aydır süregelen gevşeme döngüsüne karşın, piyasa bazlı faiz oranları ise yükseliş eğilimini sürdürüyor. Bir diğer deyişle; Merkez bankası fonlamasıyla bağlı faizler düşerken, piyasa ve banka bazlı faizler yükselmektedir. Bu da mevcut gevşeme siyasetini sürdürülebilir bir yere oturtmamakta ve amaçlanan finansal gevşeme olgusunu sağlamamaktadır
Türkiye’nin bozulan enflasyon görünümüyle birlikte yerel yatırımcılar enflasyona bağlı tahvillerde reel getirileri negatife itiyor. Hazine, altı yıllık TÜFE’ye endeksli tahvili eksi %2,57’lik gerçek bileşik getiri ile sattı. İkincil piyasada, TÜFE endeksli tahviller tüm vadeler için negatif getiri ile süreç görmektedir.
Kaynak Tera Yatırım
Hibya Haber Ajansı
04.04.2023 06:28:08